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掘金高收益债“新蓝海”

       随着中国债券市场深度和广度的提升,债券市场内孕育出了一些意料之外的投资机会。高收益债,这片的投资新蓝海,逐渐进入投资者的视野。

 

       高收益债目前仍处在快速发展阶段,但已经有相当的市场容量。虽然市场还未成熟,但机构投资者已经逐渐认识到高收益债的投资价值。

 

       中冀投资基于宏观经济研判和大类资产配置,果断参与到高收益债市场中,现已取得不错收益。

 

       1、什么是高收益债

       高收益债(high-yield bond)是由产业公司、金融机构、公用事业机构发行并被至少一家独立的信用评级机构列为投资等级以下、且其票面收益率高于投资等级的债券。

 

       1977年,美国得克萨斯国际公司发行了第一只高收益债券。经过几十年的发展,高收益债市场已成为国际金融市场上一支重要的力量。根据路透数据统计,截至2011年年末,美国高收益债券的市场规模已经达到了1.5万亿美元,占公司债券市场规模的18.94%。

 

 

       2、高收益债的来源

高收益债的发行主体通常分为两种。一种是曾经享有投资级评级的公司,由于盈利能力等资质下降,其债券评级降低,俗称“堕落天使”。另一种是处于创业期的公司,其评级尚未反映其未来的发展潜力,俗称“明日之星”。

 

       由发行主体就能看出,高收益债中有很多价值投资的机会,蕴藏着巨大的利润空间。

 

 

       3、高收益债市场的现状和机遇

随着2014-2016年宏观层面的信用扩张与监管层面的债市扩容,债券发行企业的信用中枢逐步降低。在2016年债市牛、资产荒的环境下,区县级城投企业、中低评级民营企业享受了低利率、发行便利的市场环境,债券融资规模陡增。

 

       而自2017年开始的货币政策边际收紧和金融去杠杆过程,使得到期集中的债券发行人面临着巨大的流动性压力,违约债、准违约债大面积出现,终于在2018年达到了信用风险爆发的高潮期。

 

       在经历了一系列调整后,国内投资机构目前在风险文化、内控机制等方面的未能及时调整到位,在“考核最优化”行为模式影响下的交易方式导致了高收益债市场的定价有效性严重不足。

 

       市场的不成熟与机构行为上的“偏差”,给了目前在高收益债市场赚取超额收益的机会。

 

       2019年以来,高收益债市场的有效性已经大幅提升,特别是1-5月份,优质的买入价格机会远少于去年。但6月以来,在包商事件的冲击下,流动性分层、信用扩张分层的局面显现,又一次给了高收益债市场一个较好的买入机会。

 

       4、中冀投资掘金高收益债市场

       基于宏观经济研判和大类资产配置,中冀投资认为高收益债市场有着广阔的前景,且符合公司的风险偏好和投研能力方面的比较优势。公司果断组织投研团队,加入掘金高收益债行列。

 

       为此,我们建立了一套覆盖宏观信用环境研判、个券模型计算到交易价格的全流程管理办法,并及时把握住市场机会,建立了涵盖城投、部分优质民企的高收益债券组合。此外,使用规模可控的资金对已经出现明显风险事件的垃圾债进行了适量的配置。

 

       未来,公司将以进取、严谨的态度面对这一新兴资产类别的机遇和挑战,建立更加完善的投研体系,丰富现有的资产组合,继续为股东和客户追寻风险可控的高收益资产。

 

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